Из-за глобального экономического кризиса правительства стали ограничивать свободу центральных банков: они заставляют их агрессивно стимулировать экономику. В МВФ предупреждают, что регуляторы, поддавшиеся давлению, будут хуже справляться своей главной целью - ограничением инфляции
Нью-Йорк. 6 ноября. FINMARKET.RU - В конституциях и основных законах почти всех стран мира написано, что центральный банк или институт, его заменяющий, независимы от всех ветвей власти и самостоятельно проводят денежную политику. Основная функция центробанков - борьба с инфляцией и обеспечение ценовой стабильности.
Решения о монетарной политике, проводимой регулятором, принимает не один человек, а совет управляющих. Особенно ярко это видно на примере ФРС США. Смысл существования таких советов в том, что его члены настроены более консервативно, чем политики и избиратели, и не готовы применять монетарное стимулирование без существенных причин.
Эта система эффективно работала вплоть до финансового кризиса 2008-2009 годов. Центробанки обеспечивали стабильно низкую инфляцию, а их действия не привлекали внимания общества. После кризиса на плечи центробанков легло сразу множество функций: обеспечение макроэкономической стабильности, снижение безработицы и другие.
На центробанки резко выросло политическое давление: они могут освободить политиков от принятия сложных решений. В Великобритании, Японии, ЕС, США и других странах начались дискуссии о том, как изменить мандат центробанков. В первых двух случаях цели центробанков уже были изменены.
Критики этих мер уверены, что центробанки теряют независимость, население перестает им доверять, растут инфляционные ожидания, что, в итоге, приведет к скачку инфляции.
В МВФ решили разобраться, оправдана ли такая критика или нет.
Политическое давление на центробанки растет
- За последние 15 лет центробанки практически всех стран ОЭСР, а также крупнейших развивающихся стран получили независимость. Исключением стал лишь Китай.
- В этот период страны начали принимать законы о центробанках. Как правило, это сопровождалось переходом от управления валютным курсом к таргетированию инфляции.
- Законодательно была ограничена возможность финансирования центробанком обязательств правительства.
- Новые законы также установили порядок выборы главы центробанка. Он стал неподотчетен избираемым политикам.
- При этом центробанк все равно должен объяснять властям и обществу, каковы его цели в отношении инфляции, и проводить консультации с правительством по этому поводу.
- Центробанк может свободно выбрать инструменты достижения поставленных целей.
- После кризиса политическое давление на центробанки выросло, они стали менять свои цели чаще. Это вызывает опасения у экономистов: центробанки теряют независимость, что может привести к неконтролируемому скачку инфляции.
Во всем мире независимость центробанков ограничивается
Одной из первых ограничить независимость своего центробанка попыталась Польша в 2000 году.
- Новое законодательство должно было гармонизировать работу национального центробанка и ЕЦБ.
- Однако центробанк обязали консультироваться с правительством при определение целей по инфляции и валютной политике. Также были внесены изменения в процесс выбора председателя.
- В 2001 году эти изменения были отменены Конституционным судом.
- После кризиса таких примеров стало значительно больше. Политики во всем мире начали публично давить на центробанки. Как правило, они добивались снижения ставок, что необходимо для ускорения роста экономики.
- В январе 2013 года президент Колумбии Хуан Мануэль Сантос заявил, что министр финансов страны, входящий в совет управляющий центробанка, попросит регулятора снизить ставки. По мнению президента, ЦБ Колумбии вполне мог это себе позволить.
- В январе Владимир Путин также выразил обеспокоенность слишком высокими процентными ставками, которые значительно выше инфляции. Вслед за этим российские чиновники и бизнесмены начали открыто говорить о необходимости снизить ставки. Правда, российский ЦБ пока на это не пошел.
- В Аргентине в 2010 году разгорелась настоящая война между президентом Кристиной Фернандес де Киршнер и главой центробанка Мартином Редрадо. Президент хотела использовать $6,6 млрд из иностранных резервов, чтобы оплатить долги правительства. Редрадо был против, за что был отправлен в отставку.
- В Венгрии глава центробанка публично заявил, что регулятор зависит от воли венгерского народа.
- Японский премьер-министр Синдзо Абэ заставил центробанк изменить мандат и еще более агрессивно стимулировать экономику.
- В посткризисный период множество стран, как развивающихся, так и развитых, снижали свои цели по инфляции.
ЦБ, потерявшие независимость, плохо контролируют инфляцию
Считается, что независимость центробанка это безусловное благо для любой экономики. В МВФ решили проверить справедливость этой точки зрения. Они проанализировали, как 29 мировых центробанков, таргетирующих инфляцию, справляются со своей целью.
- У независимых центробанков обычно цели по инфляции выше, чем у их зависимых от правительства коллег.
- Среднее значение для цели по инфляции у таких центробанков составляет 2,5%.
- Этот показатель составляет 2,9% для центробанков, консультирующихся с правительством, и 3,5% для центробанков, которым правительство назначает цель.
- Страны со слабыми институтами обычно ограничивают независимость центробанков. Правительствам в такой ситуации проще будет вмешаться в монетарную политику.
- В развитых странах, где высок индекс главенства закона, этой зависимости не наблюдается.
- В Японии и Великобритании правительство ставит цели перед центробанками. В США цели устанавливаются с помощью переговоров между ФРС и правительством, а ЕЦБ полностью независим.
- Зато в развивающихся странах эта зависимость на лицо. В странах, где индексы главенства закона ниже, обычно центробанки более зависимы.
- Также экономисты рассмотрели, как часто и насколько сильно инфляция оказывается выше или ниже цели ЦБ.
- Этот показатель несколько искажен в развивающихся странах: там инфляция может отклоняться от цели не из-за плохой политики ЦБ, а из-за макроэкономических проблем.
- Чаще всего не справляются с целями по инфляции центробанки, которым не хватает независимости.
- Среднее отклонение от цели для центробанков, зависимых от правительства, составляет 2,4% против 1,1% у тех, кто консультируется с правительством. У полностью независимых ЦБ отклонение составляет всего 0,1%.
- ФРС, ЕЦБ и Банк Японии практически всегда выполняют свои цели.
- Чем более независим центробанк, тем чаще он выполняет свои цели. И наоборот, если правительство ставит цели перед ЦБ, тем реже регулятору удается их достичь.
- Страны, в которых инфляция оказывается выше целей ЦБ, чаще страдают и от ее устойчивости. Центробанкам таких стран редко удается реализовать свои цели.
- Центробанки, зависимые от правительства, проводят более мягкую политику при инфляционном шоке, чем независимые центробанки.
- Зависимые центробанки больше внимания уделяют колебаниям выпуска, а не инфляции. Именно поэтому часто они не справляются со своими целями.
- При этом не ясно, центробанки жертвуют ли темпами роста ВВП ради низкой инфляции или нет.