Хотя формально центральные банки Казахстана и России следуют одним и тем же принципам механизма инфляционного таргетирования (ИТ), значительное расхождение между ними в полученных результатах по-прежнему увеличивается.
prodengi.kz
Поскольку структура национальных экономик обеих стран и их зависимость от колебаний мировых цен на нефть во многом схожи, существенное различие в поведении инфляции говорит о том, что либо казахстанский Нацбанк, либо Банк России (Центробанк) в своих действиях значительно отклоняются от декларируемых ими принципов ИТ.
В Казахстане годовая инфляция резко снизилась (с 6,1% в сентябре до 5,3% в октябре 2018) и до конца года находилась на этой отметке. Происходило это на фоне заметного ослабления тенге к американской валюте со средневзвешенного уровня в 364,35 тенге по итогам утренней сессии KASE 1 октября до 384,68 на дневных торгах 29 декабря, или на 5,6%. Более того, даже после резкого подъема доллара в последние дни 2018 в январе произошло снижение годовой инфляции до 5,2%.
Как отразится на экономике?
Резюмируя этот статистический позитив, глава государства вполне справедливо подчеркнул на встрече в конце января с председателем Нацбанка Данияром Акишевым, что «он достигается за счет сокращения объема ликвидности на рынке, а не эффективности экономики».
Напомним, Нацбанк весьма агрессивно выводит избыточную ликвидность на рынке главным образом за счет выпуска своих ценных бумаг – краткосрочных нот. Их объем в обращении увеличился за прошлый год на 10,6% до впечатляющих 3 трлн 521,6 млрд тенге.
Доходность по нотам достаточна высока – в районе 9% годовых
Естественно, это лишает банки стимулов кредитовать реальный сектор экономики, где риски высоки. И похоже, отказываться от этой политики в Нацбанке не собираются, хотя глава государства вполне ясно дал понять, к чему она может привести:
«Изымая деньги, можно снижать инфляцию еще больше, при этом неизвестно, каким образом такое решение отразится на экономике. Вместе с тем следует отметить заметное уменьшение количества долгосрочных кредитов».
Поскольку Нацбанк со ссылкой на растущие инфляционные ожидания населения не стал снижать свою базовую ставку по мере снижения инфляции, а поднял ее как раз в октябре с 9,00% до 9,25%, удерживая с тех пор на этом уровне, в итоге разрыв между значениями этих показателей вырос с 2,95% на конец 2017 до 3,95% к концу 2018 и 4,05% в январе.
Политика российского банка
В России действия Центробанка по его ключевой ставке были схожими. Поскольку там инфляция пошла вниз раньше, чем в Казахстане, опустившись с 12,9% на конец 2015 (у нас тогда 13,6%) до 5,4% к концу 2016, а потом и 2,5% по завершении 2017, значение ключевой ставки было снижено с 11,0 до 8,25%.
Как нетрудно подсчитать, в конце 2017 разница между ключевой ставкой и годовой инфляцией в России составляла 5,75% и была вдвое больше, чем в Казахстане
Но затем Нацбанк, к удивлению экспертов, начал агрессивно снижать свою базовую ставку, которая в начале лета 2018 опустилась до 9,00%. Однако при июньской инфляции в Казахстане в 5,9% преимущество по-прежнему оставалось у россиян. Там ключевая ставка была на уровне в 7,25%, а годовая инфляция составляла 2,3%.
Затем по мере быстрого роста инфляции в России во второй половине 2018 года ситуация начала меняться в пользу Казахстана. К концу ноября, как отмечалось в материале «Зарабатывать и хранить сбережения стало выгоднее в Казахстане, чем в России», разница между базовой ставкой и инфляцией у нас составила 3,95, тогда как у соседей – 3,7%.
Напомним, что чем больше эта разница, тем выгоднее зарабатывать и сберегать деньги, так как инфляция «съедает» их в меньшей степени.
Какое решение примет Нацбанк?
В январе в России разрыв между ключевой ставкой Центробанка и годовой инфляцией составил 2,75% против 4,05% в Казахстане. А 8 февраля Совет директоров Центробанка еще и оставил его ключевую ставку на прежнем уровне в 7,75%. Хотя годовая инфляция поднялась в России до 5,0% в январе и практически сравнялась с Казахстаном
Каких изменений ждать теперь с учетом замечаний, высказанных главой государства, сказать сложно. Очередное решение по базовой ставке будет объявлено Нацбанком 4 марта, Центробанком – 22 марта. При этом, по прогнозам аналитиков Нацбанка, инфляция в начавшемся году сложится в коридоре 4-6%, тогда как в Центробанке оценивают ее уровень в России в 5,0-5,5% к концу 2019.
При этом в качестве главных факторов временного ускорения инфляции указываются повышение НДС и ослабление рубля в 2018 году. В Нацбанке же говорят о том, что сохранение общего инфляционного фона связано как с волатильностью цен на нефть, так и с расширением внутреннего спроса. Который поддерживается фискальными стимулами со стороны государства и ростом потребительского кредитования.
В любом случае, после того как годовая инфляция в России и Казахстане достигла схожего уровня, теперь центральным банкам обеих стран придется как-то гармонизировать и свои ставки
По всей видимости, первый шаг здесь скорее сделает Нацбанк, снижение базовой ставки которого давно напрашивается. Однако в таком случае это повлечет и снижение максимальных ставок по тенговым депозитам наряду с доходностью по финансовым инструментам, номинированным в казахстанской валюте, включая и краткосрочные ноты Нацбанка.
И если одновременно регулятор сократит объемы своих операций по связыванию избыточной тенговой ликвидности на рынке, то вполне предсказуемо высвободившиеся средства пойдут на валютный рынок, увеличивая давление на обменный курс тенге к доллару.
Источники: Нацбанк РК, Банк России, Росстат, Комитет по статистике Министерства нацэкономики РК
По материалам 365info.kz