Вступление: Окончание общественного договора может привести к победе Трампа и усилить волатильность на рынках. Однако из больших потрясений рождаются изменения, а сейчас потребность очистится от ложных обещаний, поддерживающих всю систему, велика как никогда. Мы начинаем четвертый квартал в условиях крайне низкой волатильности, процентных ставок, инфляции и роста, в сочетании с высокой степенью тревожности и социального неравенства. Четвертый квартал может и должен пройти под знаком президентских выборов в США, где обстановка накаляется все сильнее и сильнее; кроме того, в это время года интерес к риску, как правило, падает, а правительства начинают уклоняться от ответов сколько бюджетных денег они потратят. Иными словами, настало время шоу!
Я всегда был убежден в том, что мир не сможет выжить в условиях сильного доллара, но несмотря на это, мы в Saxo Bank последние несколько месяцев сосредоточились на росте стоимости капитала неправительственных организаций, и как медленно, но верно иссякает долларовое финансирование. В связи с этим мы придерживаемся позитивного прогноза по доллару в кратко и среднесрочной перспективе, не исключено, что EURUSD может протестировать 1,00, а USDJPY стабилизируется где-нибудь в районе 100,00, более того, вопреки нашим долгосрочным прогнозам, мы продаем золото и серебро.
Еще одна причина такой уверенности в долларе, под конец года, это связано с кредитными рынками. Спред TED, который традиционно иллюстрирует напряженность в сфере кредитования, за год вырос на 40 базисных пунктов, как, впрочем, и ставка LIBOR, определяющая стоимость денег на межбанковском рынке.
Федрезерв еще только собирается повысить ставку в этом году, а рынок уже выполнил не одно, а целых два повышения для тех небольших сумм, которым удалось избежать интервенций со стороны государства. Также, скорее всего, после выборов в США, ФРС, с вероятностью на 60%, поднимет ставку на декабрьском заседании на 25 базисных пунктов.
Американский ЦБ по-прежнему настроен на ужесточение, а его коллеги из Европы, Великобритании и Японии уже достигли предела своих возможностей, что значит, что их поддержка или так называемый "Пут" постепенно ослабевает. В последнее время даже политики косвенно признают, что количественное смягчение и QQE не только не работает, но и потенциально провоцирует формирование пузырей в секторе жилой недвижимости и на рынках. До них наконец-то дошло, что нужно что-то еще.
Но что это "что-то еще"?
Очевидно, новое – это хорошо забытое старое, поскольку мир опять мечтает о том, что фискальная экспансия спасет положение. Это лекарство мы уже принимали в 2009 году, когда начался этот очень странный бизнес-цикл, но тут есть одно "но".
Фискальные дефициты под контролем у политиков, а большинство правительств - особенно в крупных западных экономиках - берегут каждую копейку. В США, Франции и Германии должны состояться выборы. В период перед выборами и еще 100 дней после них, как правило, ничего не делается, поэтому до конца 2016 года будут поговаривать, что однажды мы получим больше фискальных стимулов, и что нам нужно больше тратить на инфраструктуру, но политический календарь не даст нам возможности развернуться, по сути, откладывая политические действия до... осени следующего года!
Создается такое впечатление, что в 2017 году на рост тоже можно не рассчитывать, хотя мне кажется, что на этот раз стресс, шумовой фон и незначительные обновления будут достаточно сильными, чтобы запустить процесс, к которому я призываю уже не один год — процесс изменений.
Даже если Дональд Трамп не победит на выборах в США, тех, кто его поддерживает, и кто будет за него голосовать, нельзя игнорировать. Приципы общественного договора (социальный контракт) уже нарушены и последствий уже предостаточно.
Кстати, я думаю, что новым президентом в США будет Трамп, но не из-за своих убеждений и уж конечно же не из-за того, что он обещает, а только из-за своих опизиционного настроя. Если Трамп покорит Белый дом, то только благодаря глубокой неприязни общества к его оппоненту из Демократической партии, к Хиллари Клинтон, которая на 100% повторяет курс своих предшественников, который сделал большинство американцев беднее.
Не забывайте, что на протяжении многих столетий приципы полического права строились на уверенности в том, что в выигрыше будет и правитель, и его народ, а не на этом круговороте притворства и затягивания времени. Народ потерял рабочие места, доход и веру в будущее.
Я считаю, что сейчас в любой стране мира на выборах победит любой кандидат, выступающий против текущего формата. И опять-таки личные заслуги или идеи тут ни при чем, просто людям не нужно все то же самое, что есть у него сейчас, только в еще большем объеме. Все то же самое, означает мир с высочайшей степенью неравенства, низкой производительностью, управляемыми ставками и инфляцией, на фоне исторически низкой волатильности и максимального самодовольства.
Я полагаю, что в 4 квартале появятся первые признаки изменения политических процессов, что спровоцирует рост волатильности на рынках. Сначала инвесторы будут в ужасе от того, что активы в их портфелях настолько взаимозависимы, что переждать бурю на рынке облигаций или золота не удастся. Последнее предупреждение на сегодня - это то, что корреляция между активами приближается к 70%, а это значит, что они движутся в одном направлении, и у нас не осталось возможностей для хеджирования. Иными словами, мы прошли полный цикл и за эти долгие восемь лет не продвинулись ни на шаг. Усталость от вращения колеса достигла максимума, и никто не хочет запускать его снова.
Все макроэкономические изменения в истории связаны с политическими промахами. Президентство Трампа может стать большой ошибкой, но оно запустит процесс разрушения, который нам сейчас так необходим.
Впереди ухабистая дорога, поэтому мы советуем надеть защитные каски. Но, с другой стороны, преодолев этот путь, мы избавимся от множества ложных обещаний, на которых сейчас держится рынок.