Если верить так называемой "кривой Филлипса", в мире давно должна была начаться дефляция: безработица резко выросла, значит, цены на товары и услуги должны были упасть. Но они не упали. Оливье Койбион из Университета Техаса и Юрий Городниченко из Беркли объясняют: все дело в дорогой нефти

 

Остин. 19 ноября. FINMARKET.RU - Динамика инфляции в последние годы нарушает все законы экономики: безработица и цены растут вместе. Хотя это противоречит основным законам экономики.

 

Рост безработицы должен приводить к снижению инфляции: этот закон выражает "кривая Филлипса". Но в 2009-2012 годах теория дала сбой: инфляция в развитых странах не снизилась, несмотря на рост безработицы.

 

Оливье Койбион из Университета Техаса в Остине и Юрий Городниченко из Университета Калифорнии Беркли уверены, что экономическая теория не сработала из-за роста цен на нефть. Люди ждали, что рост нефтяных котировок приведет к всплеску инфляции - сработал эффект ожиданий и инфляция осталась высокой.

 

Получается, что ценам не давала падать "Арабская весна": из-за революций на Ближнем Востоке выросла нестабильность, нефтяные котировки начали расти вслед за ней. Сегодня нестабильность пошла на спад - Сирия избавляется от химического оружия, а санкции против Ирана вот-вот будут отменены, - и цены начали падать.

 

Эта нестабильность дала правительствам выиграть время: США успели воспользоваться инфляционной передышкой, чтобы ускорить темпы роста экономики. А вот Европа не справилась с задачей: в странах периферии уже началась дефляция, а в странах Центральной Европы рост цен замедлился. Сегодня высокая безработица сопровождается падением цен - как и предписывает "кривая Филлипса".

 

 

Что такое "кривая Филлипса"

 

"Кривая Филлипса" связывает инфляцию и безработицу в развитых странах. Последние несколько десятилетий эта теория исправно работала.

 

  • Во время Великой депрессии США испытали на себе серьезную дефляцию: в 1932 году цены снизились на 10%.
  • В Японии дефляция длилась с середины 1990-х годов до середины 2000-х годов.
  • Сбой теория дала лишь во время финансового кризиса 2008-2009 годах. Инфляция с тех пор почти не снизилась, а безработица выросли в разы. Экономисты при этом ждали серьезного замедления инфляции или даже дефляции в развитых странах.
  • Фактически, период 2009-2011 годов отличается от периода 1960-2007 годов: инфляция постоянно отклонялась от прогнозов в большую сторону.

 

Экономисты предложили несколько возможных объяснений этого.

 

  • Глава ФРС Бен Бернанке объяснил отсутствие инфляции тем, что центральные банки убедили население, что они держат инфляцию под контролем и не допустят ни ее слишком быстрого роста, ни падения. Они стабилизировали динамику цен через ожидания.
  • Влияние долгосрочной безработицы на инфляцию не столь высоко. Люди просто не могут в течение длительного срока найти работу, но зарплаты существенно не снижаются.
  • Другие утверждают, что со временем "кривая Филлипса" стала более плоской. Но объяснить, почему это случилось, не могут.

 

 

Цены на нефть приводят к скачку инфляционных ожиданий

 

Койбион и Городниченко уверены, что с "кривой Филлипса" все в порядке. Проблема действительно связана с инфляционными ожиданиями населения. Но свою роль сыграло не доверие к центробанкам, а рост цен на нефть.

 

  • С 2009 года инфляционные ожидания домохозяйств серьезно выросли с 2,5% до 4% в 2013 году.
  • При этом инфляционные ожидания различных экономистов и аналитиков в этот период составляли порядка 2%.
  • Ожидания населения (в отличие от прогнозов аналитиков и экспертов) по поводу инфляции серьезно росли каждый раз, когда росли цены на нефть. Такое произошло в 2003-2008 годах, а затем в 2009-2012 годах.

 

  • "Кривая Филлипса" учитывает инфляционные ожидания не населения, а бизнеса. Но компании часто отталкиваются не от прогнозов экономистов и аналитиков, а от ожиданий населения.

 

 

Временная передышка

 

Исторически половина разницы между прогнозами профессиональных экономистов и населения связана с динамикой цен на нефть. Именно рост цен на нефть, который наблюдался с 2009 года, может объяснить значительную часть роста инфляционных ожиданий.

 

Потребители очень чувствительны к динамике цен на нефть. Именно на бензин приходится значительная часть расходов населения, поэтому домохозяйства стараются следить за нефтяными котировками.

 

Особенно сильно следят за нефтяными котировками потребители, которые много ездят и постоянно заправляются. Обычно они строят свои ожидания по поводу инфляции в зависимости от цен на нефть.

 

Это означает, что отсутствие дефляции в развитых странах было связано с совершенно особыми условиями, сложившимися в мировой экономике. В следующий раз этого может не повториться.

 

  • Развивающиеся страны начали быстро восстанавливаться после кризиса. Это повысило их спрос на нефть, что привело к росту цен.
  • Рост цен на нефть спас развитые страны от дефляции или лишь дал им передышку.
  • Кроме того, центробанки явно не контролируют инфляционные ожидания.
  • Пока это на руку центробанкам и правительствам, но в будущем это может сыграть плохую шутку с экономикой.

 

 

Финмаркет