"Доктор Рок" Нуриэль Рубини не обещает России и ее коллегам по клубу пострадавших развивающихся стран ничего хорошего: спасая валюты, их правительства замедлят экономический рост. Чтобы жизнь начала меняться к лучшему, гражданам надо найти новых политиков или устроить революцию
В последний месяц развивающиеся страны снова страдают: инвесторы вдруг заметили, что в этих странах полно дисбалансов, и начали продавать их активы. Это обвалило рубли, песо, реалы и другие развивающиеся валюты.
Пророк кризисов Нуриэль Рубини прогнозирует, что в ближайшие годы ситуация в их экономиках будет становиться только хуже. Кризис не подарит им "креативного разрушения" - фундаментальные показатели их экономик остаются достаточно сильными, но измучает власти, бизнес и общество. Выход надо искать в революции или, как минимум, быстрой смене правительств.
Весенний кризис возвращается
- На развивающиеся рынки накатила вторая волна финансового кризиса, от которого они уже пострадали весной прошлого года. На этот раз распродажа оказалась масштабней. Причина в панике, вызванной сокращением программы покупки активов ФРС США, и драматических событиях в самих развивающихся странах. Валютный кризис в Аргентине, слабые данные по экономике Китая. сохраняющаяся политическая неопределенность и беспорядки в Таиланде, Турции и на Украине усилили интенсивность распродажи и оттока капитала.
- Эта мини-версия "идеального шторма" уже добралась до развитых стран.
Две "хрупких пятерки" и головокружение от успехов
- В число проблемных развивающихся стран попали Индия, Индонезия, Бразилия, Турция и Южная Африка, их называют "хрупкой пятеркой". Их объединяет проблема двойного дефицита бюджета и счета текущих операций, замедление темпов роста, инфляция, которая превышает цели ЦБ, а также политическая неопределенность из-за приближающихся выборов.
- Вторая "хрупкая пятерка" - Аргентина, Венесуэла, Украина, Венгрия и Таиланд. Они страдают от политической нестабильности, проводят слишком мягкую бюджетную политику и, как результат, стремительно теряют доверие рынков из-за консервативной переоценки их суверенных рисков.
- Среди стран БРИКС тоже есть переоцененные, им давно пора вернуться к реальности. Бразилия, Россия и Южная Африка в этом году будут расти медленнее США - реальные темпы роста ВВП в этих странах будут ниже 2,5%. Китай и Индия резко замедляются.
- Бразилия, Индия и Южная Африка к тому же продлили свое членство в первой "хрупкой пятерке". В Китае и России происходят неблагоприятные демографические изменения, которые снижают потенциал роста их экономик.
- Китай, самая крупная из стран БРИКС, страдает от рисков, связанных с инвестиционным бумом, в основе которого лежит бурный рост кредитования. Местные правительства, госкомпании, фирмы, занимающиеся недвижимостью, взяли в долг слишком много. Это серьезно ослабило портфели активов банковской и теневой банковской систем. Обычно кредитные пузыри такого размера неизбежно ведут к жесткой посадке экономики.
Ужас без конца вместо ужасного конца
Но вероятность полноценного кризиса - валютного, суверенного или банковского - остается небольшой, даже в обеих "хрупких пятерках".
- У большинства стран гибкие обменные курсы и большие резервы, с помощью которых можно смягчить последствия оттока капитала.
- Явных валютных дисбалансов не так уж и много: примеров заимствований в иностранной валюте, которые инвестировали бы в активы в местной валюте, нет или почти нет.
- У многих стран есть надежная банковская система, уровень частного и государственного долга хоть и растет, но остается на низком уровне. Риск стать неплатежеспособными небольшой.
- Однако в краткосрочной перспективе эти страны встают перед неприятным выбором: у них возникнут проблемы и в случае, если они быстро ужесточат бюджетную и денежную политику, и в случае, если не сделают это.
- В ближайшие пару лет многие развивающиеся страны ждет нелегкий период. До тех пор, пока более стабильные и рыночноориентированные правительства не придут к власти, эти страдания будут продолжаться.
Project Syndicate