В начале сентября Кайрат Келимбетов очень убедительно говорил об укреплении тенге, а в середине месяца Нацбанк расширил валютный коридор, провозгласив в специально выпущенном пресс-релизе продолжение политики сглаживания резких скачков и краткосрочной волатильности обменного курса. Но значит ли это, что курс национальной валюты на самом деле стабилен и можно спать спокойно? Или, может быть, не зря в народе родилась присказка: «Послушай Келимбетова, и сделай наоборот»? Чтобы расставить точки над i, мы обратились к экспертам, задав им всего два вопроса:
1. Как снижение цен на нефть и падение рубля, имевшие место в последние недели, могут сказаться на курсе казахстанской валюты?
2. Каковы прогнозы относительно курса тенге на конец нынешнего года и на 2015-й?
Петр Своик, экономист:
1.Если мы посмотрим на курс тенге, начиная с февраля, то увидим, что он почти стабильный, идет по прямой. Но если взять динамику золотовалютных резервов (ЗВР) за это же время, то она представляет собой резколоманую кривую. В феврале ЗВР пошли вверх, как и полагается после девальвации, и они росли до апреля, но затем пошли вниз, падая в течение мая-июня. В июле-августе эта кривая опять начала расти, что говорит о высокой степени волатильности и о том, что все очень непредсказуемо. Закончился ли девальвационный эффект к маю или же работает до сих пор? Кривая совершенно ломаная, и сказать, что случится в сентябре-октябре с динамикой ЗВР, очень трудно. Если девальвационный эффект все же закончился, то, несмотря на складывающуюся сегодня достаточно стабильную ситуацию, все же можно говорить об ослаблении тенге в ближайшей перспективе.
Поясню. Курс тенге определяется двумя фундаментальными факторами. Первый – это общий платежный баланс Казахстана, второй – товарооборот с Россией, который для нас важен и вынуждает нас привязывать курс тенге к рублю.
Сейчас тенге имеет тенденцию к укреплению по причине роста в последние два месяца золотовалютных резервов Нацбанка, то есть платежный баланс на сегодня у нас неплохой. Но ряд факторов работает на его постепенное ухудшение, что, естественно, будет играть на ослабление тенге. У нас во внешнем балансе есть только одна стандартно стабильная плюсовая точка. Это экспорт/импорт товаров. И наша драма заключается в том, что все остальное – в минусах. Это экспорт/импорт услуг, серьезный для нас минус, который был всегда, а сегодня только усугубляется. Это не очень большой, но обидный минус в оплате труда. Каждый год на зарплате, отправляемой экспатами за границу, мы теряем не одну сотню миллионов долларов. Отрицательный же баланс по новым займам и обслуживанию прежних займов вообще можно сравнить с якорем, тянущим нас вниз. В этом же ряду скандально отрицательный баланс по новым иностранным инвестициям и вывоз доходов на ранее сделанные вложения. В последние годы вывоз доходов на иностранные инвестиции значительно превышает ввоз новых. Только в прошлом году мы имели минус в размере около 26 миллиардов тенге. И речь тут идет не об инсайдерской информации, а об официальных данных по платежному балансу.
Эти факторы – не результат санкций, они порождены не войной в Украине, не иными внешними проявлениями. Это следствие сложившейся за последние 15 лет структуры экономики. Мы завозили инвестиции, а в итоге обнаружилось, что завезли настолько много, что иностранные инвесторы имеют возможность вывозить гораздо больше доходов, чем поступает новых. Мы активно занимали заграницей, убеждая всех, что государственная часть этого долга невелика, что в основном занимает частный бизнес, и наплевать на него, это его проблемы, а теперь обнаруживается, что всякий внешний заем нужно обслуживать. Причем мы тут попали в ту же ситуацию, как и наши «дуры-бабы-ипотечницы». Но они хотели хоть крышу над головой дать своим детям и мужьям-бездельникам. Для чего занимали мы – вопрос открытый, а между тем наша страна, как та «дура», уже оплатила две порции занятого и каждый год платит все больше и больше, и не отражаться на курсе национальной валюты эти факторы просто не могут. Накопление отрицательных статей платежного баланса, падение цен на нефть будут давить на тенге, ослабляя его. Конечно, наши власти не любят нервировать население и бизнес и постараются удержать тенге, но на фоне перечисленных факторов это занятие можно назвать противоестественным.
Теперь что касается России. Внешнеэкономическая деятельность вообще имеет для нас огромное значение, а внутри нее принципиально важны две пары – Казахстан-Европа и Казахстан-Россия (Китай, как это ни покажется странным, влияет мало, потому что в этом направлении экспорт и импорт равновелики, и соответственно колебание курсов не столь важно). В Европу мы поставляем сырье и покупаем незначительное количество товаров. У нас стандартный и очень высокий плюс с Европой, на этом плюсе держится и курс тенге, и вся наша экономическая стабильность. Для нас именно Европа – палочка-выручалочка. С Россией же у нас совершенно несбалансированный оборот, причем в очень большую не нашу пользу. Традиционно с Россией в последние годы мы имеем минусовое сальдо в размере примерно 10 миллиардов долларов, а иногда и больше. Мы поставляем в Россию относительно небольшое количество сырья и закупаем у нее львиную долю товаров. Импорт из России у нас велик, экспорт незначителен, и для того, чтобы сильно не проседать в обороте, мы должны иметь не более сильную, чем рубль, валюту. Иначе говоря, если рубль слабеет, то тенге должен за ним бежать.
Отмечу и то, что в России сложилась совершенно аналогичная нашей ситуация с общим платежным балансом. До событий на Украине, до Крыма, до западных санкций Россия с точки зрения своего внешнего платежного баланса по экспорту/импорту товаров имела плюсы, а по иностранным инвестициям и обслуживанию внешних займов – минусы. И рубль в этом смысле тоже находится под давлением на понижение, а санкции только усугубляют этот процесс. Рубль сейчас достаточно быстро дрейфует в сторону понижения, и не только потому, что на него давит куча внешних обстоятельств, но и потому, что российский Центробанк и российское правительство вполне сознательно дают ему слегка обесцениться. С точки зрения сырьевого экспорта (а на этом держится вся российская экономика, как, собственно, и наша), легкое обесценивание имеет эффект, схожий с воздействием легкого наркотика или слабоалкогольной выпивки, – взбадривает, дает дополнительный кураж. Конечно, потом будет похмелье, но в целом легкое ослабление валюты помогает экспортному сектору. Поэтому рубль и дальше, потихоньку, будет дрейфовать в сторону понижения. Сейчас его курс к доллару составляет 38,5, но, думаю, будет выходить и на 39, и на 40. Соответственно, готовиться нужно и нам. Либо Келимбетов будет плавно опускать курс тенге, либо будут делаться бравурные заявления относительно крепости национальной валюты (такова сложившаяся у нас непонятная для меня тенденция), а потом ее отпустят в свободное плавание, чтобы догнать Россию. Какой из двух вариантов более реалистичен, сказать сложно. Объективно, медленная девальвация тенге должна быть, но что решит Нацбанк – неизвестно.
2. По логике, тенге должен уплыть на 190, но будет ли Национальный банк поощрять такой объективный тренд или, напротив, противодействовать ему, говорить не берусь.
Игорь Романенко, директор казначейства Kaspi bank:
1.В случае дальнейшего ослабления российского рубля выше отметки 40 за доллар и закрепления на этих уровнях в течение двух-трех месяцев (а это возможно, если дальнейшей деэскалации конфликта на Украине не последует) нельзя исключать очередной «сдвиг» USD/KZT вверх, так как Нацбанк РК будет стремиться к сохранению конкурентоспособности казахстанских производителей в рамках ЕАЭС. Если данный сценарий будет реализован, то можно предположить, что монетарные власти будут рассматривать отметку в 200 тенге за доллар в качестве ориентира на горизонте в 12-18 месяцев.
Очевидно, что Нацбанк РК будет делать все возможное во избежание очередного резкого изменения курса, но также очевидно, что не все в данном случае зависит от головного банка страны.
Если же дальнейшего обострения конфликта на востоке Украины не последует, работа контактной группы в Минске станет приносить свои плоды, а Евросоюз задумается об отмене/приостановке санкций к РФ, то соотношение USD/RUB имеет все шансы успокоиться в коридоре 35-40 рублей за доллар, и это позволит Нацбанку РК удерживать тенге привязанным к нынешнему уровню около 180 за доллар с возможностью некоторого укрепления местной валюты.
Теперь что касается второй части вопроса. Рост цен на нефть, видимо, становится трендом прошлого, и в ближайшей перспективе она, вероятно, будет торговаться в широком диапазоне 80-100 долларов за баррель без ярко выраженной направленности. Как верхний, так и нижний уровень данного диапазона должны позволить Нацбанку РК осуществлять политику по удержанию тенге под контролем без особого давления на золотовалютные резервы.
Что касается цен на бензин, то прямой зависимости от нефтяных цен на местном регулируемом рынке они не имеют, конвергенция с российскими ценами на топливо будет доведена до логического завершения, а прямое влияние на курсовую политику Нацбанка РК они (как и другие важные инфляционные составляющие) начнут оказывать только в том случае, если монетарные предпочтения Нацбанка РК сменятся с фиксированного курса тенге на инфляционное таргетирование, т.е. воздействие на уровень цен в экономике.
2. Февраль нынешнего года показал, что в хит-параде наиболее неблагодарных сегментов валютного рынка для прогнозистов KZT имеет все шансы на позиции лидера.
Формат 20-процентной девальвация нивелирует сейчас качественную базу любого прогноза на данном рынке и посему может быть сведен к предположениям относительно действий НБ РК в дальнейшем.
Мне лично представляется, что масштаб произведенного изменения курса в феврале теперь позволит головному банку избежать резких изменений на валютном рынке, по крайней мере, до конца 2014 года. Дальнейшее во многом зависит как-раз-таки от факторов, перечисленных выше.
Ерлен Бадыхан, аналитик Агентства по исследованию рентабельности инвестиций:
1.Изменение цен на нефть и динамика курса российской валюты – основные факторы, определяющие курс тенге. В данном вопросе я солидарен с председателем Нацбанка, заявившим ранее, что существуют предпосылки, которые приведут к ослаблению тенге. Во-первых, курс рубля по отношению к доллару должен упасть до 43-х, а цена барреля нефти марки Brent – опуститься до 80 долларов.
2. В рамках установленного коридора колебаний тенге (170-188 за доллар) разброс прогнозных значений может быть большим. До конца 2014 года, по моим прогнозам, курс тенге будет колся относительно доллара США в пределах 183-184 единиц. До конца года, как ожидается, стоимость барреля нефти вернется к летним значениям в 105-110 долларов за баррель Brent, а российская валюта продолжит торговаться на уровне 38 рублей за доллар. Если эти тенденции сохранятся в начале и в середине 2015 года (повышение цены на нефть и усиление рубля относительно американской валюты), то допускаю укрепление тенге до 179-180 тенге.
Источник: http://camonitor.com/