Изложение стратегии АО НК «КазМунайГаз» на корпоративном сайте начинается со слов: «В рамках Стратегии развития АО НК «КазМунайГаз» подтверждает свою приверженность достижению целей Единственного акционера: повышению долгосрочной стоимости активов компании и содействию модернизации и диверсификации национальной экономики». Пикантность этого утверждения заключается в том, что заявленные цели могут как дополнять друг друга, так и противоречить друг другу.
Последний тезис требует некоторого пояснения. Мы все каждый день читаем о новых достижениях научно-технического прогресса, в потенциале сокращающих сферы применения углеводородного сырья. Соответственно, с течением времени, если Казахстан таки будет модернизировать и диверсифицировать собственную экономику, долгосрочные активы КМГ будут обесцениваться, разумеется, если он не диверсифицируется сам. Но пока этого не видно.
Но есть в процитированной фразе и другое, не бросающееся в глаза содержание: «КазМунайГаз» – компания с особым статусом, выделяющим ее из числа других нефтегазовых компаний, работающих в Казахстане. Особый статус заключается в том, что «КазМунайГаз» – не просто субъект рынка, такой же, как все, но и одновременно агент государства, то есть как бы часть исполнительной власти.
Об этом прямо и недвусмысленно написано в Консолидированном финансовом отчете за 2014 г., подтвержденном аудиторской компанией Ernst & Yang: «Основные направления деятельности группы включают, помимо прочего, следующее: участие в государственной политике в нефтегазовой отрасли; представление государственных интересов в контрактах на недропользование посредством долевого участия в контрактах».
Логический дуализм
И возникает вопрос – в чем же суть бизнеса «КазМунайГаза»? В реализации государственной политики или росте стоимости активов?
В действительности ни то, ни другое не могут являться содержанием бизнеса. Питер Друкер в свое время писал: «Что касается определения бизнес-цели и бизнес-миссии, то тут существует единственный отправной пункт. Это потребитель. Потребитель определяет суть бизнеса. Суть бизнеса не определяется названием компании и уставом корпорации. Его суть определяется той потребностью, которую удовлетворяет потребитель, покупая определенный товар или услугу. Удовлетворение клиента является миссией и целью любого бизнеса». Стратегия, сформулированная «КазМунайГазом», находится в полном несоответствии с рецептами П. Друкера. И тут кто-то неправ – или менеджмент «КазМунайГаза», или «гуру» менеджмента. Но покойный ныне Друкер до сих пор является крупнейшим авторитетом в области менеджмента. И возникает сильное подозрение, что, скорее всего, прав все-таки он.
Функция государственного агента заставляет «КазМунайГаз» совершать странные сделки. Так, в прошлом году «КазМунайГаз» приобрел у Türkiye Petrolleri Anonim Ortakliği («ТПАО») 49% доли участия в ТОО «Казахтуркмунай» («КТМ») за $204,5, доведя, с учетом ранее приобретенных 51%, свою долю до 100%. Согласно отчету аудиторов, цена покупки превышает стоимость 49% чистых активов на 26,1 млрд. тенге. В отчете написано: «Так как приобретение дополнительной доли в КТМ происходило по инструкции акционера (читай – правительства), разница между ценой приобретения и справедливой стоимостью чистых активов, а так же доход от переоценки ранее имевшейся 51%-ной доли участия были отражены как распределение акционеру».
Расчет не сработал
С одной стороны, если учесть, что сделка состоялась 30.06.2014 г., когда цены на нефть были еще высокими, покупка выглядит логичной, а стоимость обоснованной – она рассчитывалась методом дисконтированных денежных потоков, со ставкой дисконтирования 6,98%, которая не выглядит заниженной.
С другой стороны, покупка совершалась по поручению правительства, то есть не по инициативе руководства национальной компании. И остается только гадать, какие мотивы легли в ее основу. Но здесь важно другое. Момент совершения сделки и расчеты, легшие в определение стоимости, говорят о слабом мониторинге мирового нефтегазового рынка. Признаки грядущего обвала нефтяных цен были уже налицо и падение цен началось сразу после подписания договора. И либо в «КазМунайГазе» не следят за тенденциями на рынке, либо в правительстве не захотели прислушиваться к доводам менеджмента.
Особая роль «КазМунайГаза» как правительственного агента приводит к многочисленным расходам, никак не связанным с основной деятельностью. Так, из отчета мы узнаем, что «КазМунайГаз» в 2013 году профинансировал строительство гольф-клуба в Щученско-Боровской зоне на 19,6 млрд тенге. 6,3 млрд тенге были возмещены из бюджета, а разница, 13,3 млрд тенге пошла на уменьшение нераспределенной прибыли.
«КазМунайГаз» кредитует ОФ «Самрук-Казына». Задолженность компаний, входящих в фонд национального благосостояния на 31.12.2014 г, согласно отчету, составила без малого 51 млрд тенге. В них входят облигации на сумму 41,6 млрд тенге со ставкой вознаграждения 4% годовых и сроком погашения в 2044 году. В отчете ничего не сказано по дисконту, с которым приобретались облигации, поэтому мы не можем оценить их доходность. Но, для сведения, сам «КазМунайГаз» финансируется под 7,2% годовых по займам с фиксированной ставкой вознаграждения (средневзвешенная ставка) и под 9% годовых (тоже средневзвешенная ставка) по займам с плавающим вознаграждением.
Менеджерский провал
О качестве работы менеджмента можно судить и по росту обесцененной торговой дебиторской задолженности. Она выросла с 18,8 млрд тенге в 2012 году до 27,8 млрд тенге в 2014 году. Ее доля в общей дебиторской задолженности тоже увеличилась – с 7,9% в 2012 до 12% в 2014 году. Если же к обесцененной дебиторской задолженности добавить просроченную свыше 90 дней, но не обесцененную, то получим следующую картину: в 2012 г. такая задолженность составляла 24,5 млрд тенге или 10,4% от всей дебиторской задолженности, а в 2014 году – 53,3 млрд тенге или 23,1% от всей дебиторской задолженности. Из отчета известно, что торговая дебиторская задолженность совместных предприятий составляет 19% (43,8 млрд тенге). К сожалению, в отчете не приводится расшифровка всей дебиторской задолженности, – ее анализ, надо полагать, открыл бы много интересного.
Рост просроченной дебиторской задолженности привел к кассовым разрывам, на покрытие которых «КазМунайГаз» привлек в прошлом году в Народном Банке 24 млрд тенге.
Специфические долги
Два слова о кредиторской задолженности. Из отчета видно, что займы, со сроком погашения до одного года, по состоянию на 31.12.2014 год составляют 758,2 млрд тенге, с учетом займов до востребования. Если учесть, что в прошлом году чистое поступление денежных средств от операционной деятельности составило 268,5 млрд тенге, и вряд ли будет выше в этом году, то будет вполне очевидно, что без привлечения дополнительных займов или реализации части активов рассчитаться по долгам будет проблематично. Несколько облегчает ситуацию остаток свободной наличности на конец прошлого года –823 млрд тенге. Но ведь их не пустишь полностью на расчеты по долгам. Особенно, если принять во внимание, что уже в первом квартале этого года отток по инвестиционной деятельности составил 112,6 млрд тенге.
Компания, по Питеру Друкеру, – специфический орган роста, развития и перемен в обществе. Помимо интересов потребителя, другая важная функция компании – новаторство, и то есть постоянное предложение рынку новых качественных и экономичных товаров и услуг.
В случае же с «КазМунайГазом», как впрочем, и с любой другой национальной компанией, произошла подмена понятий – вместо того, чтобы поставить во главу угла удовлетворение запросов потребителей, «КазМунайГаз» оказался ориентированным на удовлетворение запросов государства. И это искажает цели и задачи, стоящие перед компанией.
Что такое АО «КазМунайГаз»?
Казахстанская национальная нефтяная компания. Образована указом президента Казахстана от 20 февраля 2002 года путем слияния ЗАО «ННК «Казахойл» и ЗАО «НК «Транспорт нефти и газа». В декабре 2011 года было подписано соглашение о вхождении компании в консорциум по разработке Карачаганского нефтегазового месторождения. 100% акций компании находятся в управлении АО «Казахстанский холдинг по управлению государственными активами «Самрук-Казына». Долг АО «НК «КазМунайГаз» (КМГ) на данный момент составляет $18 млрд.
Источник: Курсивъ